HSBC lance le stablecoin en dollars de Hong Kong RedCoin sur PayMe, les entreprises délaissent les intérêts au profit du délai de règlement

1. Introduction

Le 23 octobre 2026, HSBC a lancé sur PayMe son stablecoin libellé en dollars de Hong Kong, RedCoin. HSBC a indiqué que plus de 3,3 millions d’utilisateurs de PayMe pourraient ouvrir dans les jours suivants un portefeuille de stablecoins au sein de l’application, pour effectuer des transferts et des paiements. Après l’annonce, la question la plus fréquemment posée était de savoir en quoi ce type de monnaie diffère des dépôts bancaires et s’il verse des intérêts.

Cette question révèle une méprise courante : on évalue un outil de règlement avec les critères de l’épargne. Pour la plupart des entreprises, la valeur d’un stablecoin ne réside pas dans son rendement, mais dans le règlement, c’est-à-dire au moment où les fonds deviennent disponibles. Se focaliser sur les intérêts revient à ne regarder que les décimales tout en négligeant la date de réception des fonds.

2. Trois choses différentes : dépôts, valeur stockée et stablecoins

L’ordonnance hongkongaise sur les stablecoins dispose clairement que tout élément constituant un dépôt au sens de l’ordonnance bancaire n’est pas un stablecoin, pas plus que la valeur stockée au titre de l’ordonnance sur les systèmes de paiement et les facilités de valeur stockée. Les dépôts, la valeur stockée et les stablecoins relèvent de trois régimes réglementaires différents.

Un dépôt est une somme due par la banque au déposant et assortie d’intérêts. La valeur stockée est un solde prépayé, comme le solde d’une carte Octopus. Un stablecoin est un jeton numérique émis sur la base de réserves indépendantes et séparées, et remboursable à sa valeur nominale. À l’écran, ces trois éléments peuvent tous afficher un dollar de Hong Kong, mais les engagements sous-jacents sont différents : une dette, un solde prépayé et une promesse de remboursement garantie par des réserves.

Les directives réglementaires de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) imposent trois exigences aux émetteurs de stablecoins agréés : les réserves doivent être suffisantes et séparées des propres actifs de l’émetteur ; les détenteurs ont le droit d’obtenir un remboursement à leur valeur nominale et, sauf disposition contraire approuvée, toute demande valide doit être traitée dans un délai d’un jour ouvrable ; aucun intérêt ne peut être versé.

Pour les entreprises, c’est la deuxième règle qui est déterminante. Elle confère une force juridiquement contraignante à l’engagement de liquidité d’un stablecoin agréé : une demande de remboursement faite aujourd’hui permet, dans des conditions normales, de recevoir les fonds dans un délai d’un jour ouvrable. Cette prévisibilité est une caractéristique fondamentale d’un outil de règlement et la clé pour comprendre cette actualité.

3. Les entreprises ne manquent pas d’intérêts, mais de temps de flottement

Les intérêts et le règlement des entreprises ne jouent pas dans la même catégorie. L’étude « Time to Cash » menée par PYMNTS et JPMorgan Chase offre un point de vue intéressant : au cours de l’année écoulée, 80 % des entreprises ont raccourci leur cycle de conversion de trésorerie, de 3,7 jours nets en moyenne ; 94 % des entreprises ont utilisé au moins un outil d’intelligence artificielle (IA) pour gérer leurs flux de trésorerie. La vitesse d’exécution des équipes financières sur les aspects qu’elles contrôlent directement s’accélère.

La même étude fait également apparaître un autre aspect : les clients allongent leurs délais de paiement, tandis que les fournisseurs sont moins fiables qu’auparavant. Le temps économisé en interne par les équipes financières est en partie à nouveau absorbé par les frictions externes. Dans l’échantillon, les entreprises les plus rapides avaient un cycle de conversion de trésorerie de 60 jours ou moins, et 55 % d’entre elles se situaient dans la fourchette de 0 à 30 jours. L’écart entre les entreprises en tête et celles à la traîne ne tient pas à la possession de liquidités, mais à la vitesse à laquelle les fonds passent du statut de fonds en transit à celui de fonds disponibles.

Les intérêts sont visibles et généralement faibles. Le temps de flottement est invisible et souvent considérable. Le coût d’un paiement reçu avec un jour de retard est supérieur au rendement perdu pendant cette journée. Utiliser les intérêts pour mesurer un outil de règlement, c’est utiliser la mauvaise unité de mesure.

4. Quelle partie les stablecoins éliminent réellement

Pour comprendre la valeur du règlement par stablecoins, il faut d’abord décomposer les étapes où le règlement transfrontalier traditionnel prend du temps.

Dans le parcours traditionnel, un paiement transfrontalier suit approximativement les étapes suivantes : le client initie le paiement et la banque émettrice le traite ; les fonds entrent dans le processus de compensation transfrontalière et passent, sous la contrainte des fuseaux horaires, par des banques intermédiaires et correspondantes ; une fois les fonds arrivés, l’entreprise procède à la conversion et à l’inscription en compte. La compensation prend généralement un à deux jours ouvrables et constitue la principale source de retard.

Le règlement par stablecoins remplace cette étape de compensation par un transfert sur la blockchain : le client paie sur la blockchain et les fonds arrivent en quelques minutes, sans être soumis aux horaires d’ouverture des banques correspondantes. Les étapes ultérieures de conversion et d’inscription en compte doivent toutefois toujours être réalisées par une banque ou un établissement agréé ; les stablecoins ne suppriment pas le temps nécessaire à ces étapes.

Ainsi, les stablecoins éliminent l’étape intermédiaire de compensation, et non l’ensemble du processus. Par exemple, un paiement transfrontalier de HKD 100,000 peut rester en transit pendant un à trois jours ouvrables dans le parcours traditionnel ; avec un règlement par stablecoins, l’arrivée sur la blockchain se compte en minutes, tandis que le temps restant sert à reconvertir les stablecoins en dollars de Hong Kong et à effectuer l’inscription en compte. Si le canal de conversion est conforme et efficace, l’ensemble du parcours peut être achevé en une journée. L’économie de temps provient principalement de la suppression de cette étape de compensation d’un à deux jours. (Exemple donné à titre indicatif uniquement ; ne représente pas les délais réels d’un quelconque établissement.)

La valeur du nombre de jours économisés dépend de la taille du capital de l’entreprise et de son coût de financement. En prenant comme référence approximative un coût annuel du capital de 5 %, le coût d’opportunité de HKD 1 million immobilisé pendant deux jours est d’environ HKD 270 ; pour des règlements fréquents et de montants élevés, ce chiffre augmente proportionnellement au volume des transactions. C’est pourquoi les flux de fonds B2B de montants élevés sont bien plus sensibles aux délais de règlement que les paiements de consommation de faible montant. (Exemple donné à titre indicatif uniquement.)

Cet exemple implique une conclusion : la durée totale d’un règlement par stablecoins dépend en dernier ressort de l’efficacité des canaux en monnaie fiduciaire. Quelle que soit la rapidité de la blockchain, la lenteur de la conversion et de l’inscription en compte peut absorber le temps économisé. C’est précisément sur ce point que les différents prestataires se différencient.

5. Pourquoi HSBC émet-il un produit qui ne verse pas d’intérêts

Une fois compris que les stablecoins éliminent le temps de compensation, la motivation de HSBC devient claire. Placer un stablecoin sur PayMe ne vise pas à générer des intérêts ; un stablecoin agréé ne peut pas en verser. L’objectif est de fournir une infrastructure de règlement au sein de l’écosystème PayMe : permettre aux fonds de circuler avec moins de friction entre les 3,3 millions d’utilisateurs et entre les fonctions de paiement et de règlement. Pour la banque, cela élargit la concurrence, qui ne porte plus seulement sur la collecte de dépôts, mais aussi sur la construction d’un réseau de règlement.

Le livre blanc publié conjointement par Money20/20 et FXC Intelligence révèle la nature de cette concurrence : les paiements transfrontaliers passent de la question de savoir « qui possède le canal de paiement » à celle de savoir « qui fixe les règles et assume la responsabilité de la conformité ». Le stablecoin libellé en dollars de Hong Kong repose sur les licences, les réserves et les règles de remboursement de Hong Kong ; c’est précisément ce cadre qui le distingue des jetons non agréés et qui explique pourquoi HSBC est disposée à le soutenir.

La voie suivie par Hong Kong ne s’est pas construite en un jour. L’ordonnance de 2015 sur les systèmes de paiement et les facilités de valeur stockée a établi le régime de licences applicable aux facilités de paiement à valeur stockée ; en 2022, l’Autorité monétaire de Hong Kong a publié un document de consultation sur les actifs cryptographiques et les stablecoins ; après la perte de parité de TerraUSD et la brève baisse de l’USDT à 0,95 dollar des États-Unis, l’Autorité monétaire de Hong Kong s’est engagée à réglementer les stablecoins de manière plus complète. Le lancement de RedCoin signifie que ce cadre passe du papier au produit.

Pour le secteur, le fait qu’un grand groupe bancaire traditionnel émette volontairement un stablecoin ne versant pas d’intérêts constitue en soi un signal : les stablecoins passent du statut d’actifs spéculatifs à celui d’infrastructures de règlement, et les exigences de conformité augmenteront en conséquence.

6. Ce que cela signifie pour les commerçants

Pour les commerçants transfrontaliers, cette actualité peut être traduite en trois questions concrètes.

Premièrement, quelle partie de mes créances est la plus affectée par le temps de flottement ? Toutes les transactions ne justifient pas de changer de canal de paiement ; les flux les plus importants, les plus fréquents et ceux qui sont soumis aux plus fortes contraintes de trésorerie offrent les gains les plus élevés.

Deuxièmement, quelle sera la durée totale si le règlement passe par des stablecoins ? Il faut examiner l’ensemble du parcours, et pas seulement le délai d’arrivée sur la blockchain. L’efficacité de la conversion en monnaie fiduciaire et de l’inscription en compte détermine si le temps économisé se concrétisera réellement.

Troisièmement, quel est le coût total ? Les frais de transaction sur la blockchain, le taux de conversion et la marge de change constituent ensemble le coût réel ; comparer un seul de ces éléments explique pourquoi les commerçants sont induits en erreur par des chiffres superficiels.

DogPay répond à ces trois questions au sein d’un même système : stablecoins à l’entrée, monnaie fiduciaire à la sortie, règlement des fonds sur le solde ou le compte DogPay. Le commerçant peut consulter dans un même système le délai de règlement, l’état de réception des fonds et le coût total, sans devoir examiner séparément la blockchain, la conversion et l’inscription en compte dans trois endroits différents.

Le stablecoin libellé en dollars de Hong Kong a également ses limites. Il sert actuellement l’écosystème local de Hong Kong et le contexte de PayMe ; le règlement transfrontalier dépendra de l’admission des commerçants, des partenariats bancaires et des exigences de lutte contre le blanchiment d’argent (AML). Considérer ce lancement comme la résolution du règlement transfrontalier serait une autre méprise. Sa valeur réside dans le fait qu’il ouvre une voie.

7. Conclusion

Revenons à l’actualité initiale : une banque a émis un stablecoin en dollars de Hong Kong qui ne verse pas d’intérêts, tandis que le marché s’interroge sur sa différence avec les dépôts.

Les questions les plus pertinentes sont différentes : combien de temps de flottement peut-il éliminer du cycle de trésorerie des commerçants, et quel prestataire sera capable de combiner la rapidité de la blockchain avec l’efficacité, en matière de conformité, des canaux en monnaie fiduciaire afin de réduire ce délai ?

Pour les entreprises, plutôt que de se demander si les stablecoins versent des intérêts, il vaut mieux commencer par mesurer la durée pendant laquelle leurs fonds restent en transit. Économiser cette journée a généralement plus de valeur que les intérêts.

Références :

 HSBC, annonce du lancement de RedCoin (23 octobre 2026) ;

 Autorité monétaire de Hong Kong, licence d’émetteur de stablecoins (10 avril 2026) et directives réglementaires au titre de l’ordonnance sur les stablecoins ;

PYMNTS Intelligence, « Time to Cash » (octobre 2026) ;

Money20/20 et FXC Intelligence, « North America's Cross-Border Payments Rewiring » (2026).

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