汇丰がPayMeで香港ドル建てステーブルコインRedCoinを開始、企業の関心は金利から決済時間へ

1. はじめに

2026年10月23日、HSBCはPayMe上で香港ドル建てステーブルコイン「RedCoin」を発行しました。HSBCによると、330万人を超えるPayMeユーザーが数日以内にアプリ内でステーブルコインウォレットを開設し、送金や支払いに利用できるようになります。この発表を受けて最もよく聞かれたのは、このコインは銀行預金と何が違うのか、そして利息が付くのかという質問でした。

この質問は、よくある誤解を浮き彫りにしています。人々は決済手段を貯蓄の基準で評価しているのです。大半の企業にとって、ステーブルコインの価値は収益ではなく決済、つまり資金が利用可能になる瞬間にあります。利息に注目しすぎると、小数点ばかりに目を向け、入金日を見落とすことになります。

2. 異なる3つのもの：預金、保存価値およびステーブルコイン

香港の「ステーブルコイン条例」は、銀行業条例に基づく預金を構成するものはステーブルコインではなく、「決済システム及び保存価値型決済手段条例」に基づく保存価値もステーブルコインではないと明確に定めています。預金、保存価値、ステーブルコインは、それぞれ異なる規制制度に属します。

預金は銀行が保有者に対して負う金銭であり、利息が付きます。保存価値は、八達通カードの残高などの前払い残高です。ステーブルコインは、独立して分離管理された準備資産を裏付けとして発行されるデジタルトークンで、額面で償還できます。画面上では3つとも1香港ドルと表示できますが、その背後にある約束はそれぞれ異なります。債務、前払い残高、そして準備資産に裏付けられた償還の約束です。

香港金融管理局(HKMA)の規制ガイダンスは、認可を受けたステーブルコイン発行者に3つの要件を課しています。準備資産は十分であり、発行者自身の資産から分離されていなければなりません。保有者は額面で償還する権利を有し、別途承認された場合を除き、有効な申請は1営業日以内に処理されなければなりません。また、いかなる利息も支払ってはなりません。

企業にとって重要なのは2つ目のルールです。これにより、認可を受けたステーブルコインの流動性に関する約束には法的拘束力が生じます。今日償還を申請すれば、通常の状況では1営業日以内に資金を受け取れます。この確実性こそが決済手段の中核的な特性であり、このニュースを読み解く鍵でもあります。

3. 企業に不足しているのは利息ではなく、フロート期間

利息と企業の決済は、同じ規模の問題ではありません。PYMNTSとJPMorganが実施した「Time to Cash」調査は、1つの視点を提供しています。過去1年間に、80%の企業がキャッシュ・コンバージョン・サイクルを短縮し、平均短縮日数は3.7日でした。また、94%の企業がキャッシュフロー管理に少なくとも1種類の人工知能(AI)ツールを利用していました。財務チームが自ら管理できる領域での業務速度は高まっています。

同じ調査は別の側面も記録しています。顧客は支払期間を延ばしている一方、サプライヤーは以前ほど信頼できなくなっています。財務チームが内部で節約した時間の一部は、外部との摩擦によって再び失われています。サンプルの中で最も速い企業のキャッシュ・コンバージョン・サイクルは60日以下で、その55%は0日から30日の範囲にありました。先行企業と遅れた企業の差は、現金を持っているかどうかではなく、資金を送金中の状態から利用可能な状態へ変える速度にあります。

利息は目に見え、通常はごく小さいものです。フロート期間は目に見えませんが、しばしば非常に大きなものとなります。1日遅れて到着する支払いのコストは、その1日に失われる収益を上回ります。利息で決済手段を測るのは、物差しを間違えています。

4. ステーブルコインが実際に解消する部分

ステーブルコイン決済の価値を理解するには、まず従来のクロスボーダー決済がどこで遅くなるのかを分解する必要があります。

従来の経路におけるクロスボーダー決済のおおまかな流れは次のとおりです。顧客が支払いを開始し、送金銀行がその支払いを処理します。資金はクロスボーダー清算に入り、タイムゾーンの制約の下で、仲介銀行やコルレス銀行を経由します。到着後、企業は両替を行い、入金処理をします。清算には通常1～2営業日かかり、最大の遅延要因となっています。

ステーブルコイン決済では、この清算工程がオンチェーンの移転に置き換えられます。顧客がオンチェーンで支払い、資金は数分以内に到着します。コルレス銀行の営業時間に制約されることもありません。ただし、その後の両替と入金処理は依然として銀行または認可機関を通じて行う必要があり、ステーブルコインがこの時間をなくすことはできません。

したがって、ステーブルコインがなくすのは中間の清算工程であり、全工程ではありません。例えば、HKD 100,000の海外向け支払いは、従来の経路では1～3営業日の送金中となる可能性があります。ステーブルコイン決済では、オンチェーンでの着金は数分単位となり、残りの時間はステーブルコインを香港ドルに戻して入金処理を完了するために使われます。両替経路が適法かつ効率的であれば、全工程を1日以内に完了できます。主に節約されるのは、清算にかかる1～2日です。（説明のための例であり、いかなる機関の実際の処理時間を示すものでもありません。）

節約される日数の価値は、企業の資本規模と資金コストによって決まります。年間資金コストを5%とした大まかな目安では、HKD 100万が2日間送金中となる場合の機会費用は約HKD 270です。高頻度かつ高額な決済では、この金額は取引量に比例して拡大します。だからこそ、高額なB2B資金フローは少額の消費者決済よりも、決済の速さに対する感度がはるかに高いのです。（説明のための例です。）

この例には、1つの結論が含まれています。ステーブルコイン決済の全所要時間は、最終的には法定通貨の経路の効率性によって決まります。オンチェーンでどれほど速くても、両替と入金処理が遅ければ、節約した時間は失われます。ここが各サービス提供者の差別化につながる部分です。

5. なぜHSBCは利息を支払わない商品を発行するのか

ステーブルコインが清算時間をなくすものだと理解すれば、HSBCの動機は明確になります。PayMeにステーブルコインを置く目的は利息収入ではありません。認可を受けたステーブルコインは利息を支払えないからです。目的は、PayMeエコシステム内の決済インフラにあります。330万人のユーザー間、そして支払いと決済の間で、より少ない摩擦で資金を移動させることです。銀行にとってこれは、競争の範囲が預金の獲得から決済ネットワークの構築へと広がることを意味します。

Money20/20とFXC Intelligenceが共同で発表したホワイトペーパーは、この競争の本質を明らかにしています。クロスボーダー決済は、「誰が決済経路を所有するか」から「誰がルールを定め、コンプライアンス責任を負うか」へと移行しています。HKDステーブルコインは、香港のライセンス、準備資産、償還ルールに基づいています。この枠組みこそが、無認可トークンとの違いを生み、HSBCがその信用を与える理由でもあります。

香港が歩んできた道のりは、一朝一夕のものではありません。2015年の「決済システム及び保存価値型決済手段条例」は、保存価値型決済手段のライセンス制度を確立しました。2022年、香港金融管理局は暗号資産とステーブルコインに関するディスカッションペーパーを発表しました。TerraUSDのペッグ解除とUSDTの一時的な0.95米ドルへの下落を受け、香港金融管理局はステーブルコインをより包括的に規制すると約束しました。RedCoinの発行は、この枠組みが文書上のものから商品へと移行したことを意味します。

業界にとって、伝統的な大手銀行が自発的に利息を支払わないステーブルコインを発行したこと自体がシグナルです。ステーブルコインは投機資産から決済インフラへと移行しつつあり、それに伴ってコンプライアンスのハードルも高まるでしょう。

6. これは加盟店に何を意味するのか

クロスボーダー取引を行う加盟店にとって、このニュースは3つの具体的な問いに置き換えられます。

第1に、売掛金のうち、どの部分がフロート期間の影響を最も受けるのか。すべての支払いについて決済経路を変更する価値があるわけではありません。金額が最も大きく、頻度が最も高く、キャッシュフローが最も逼迫している資金フローほど、メリットが大きくなります。

第2に、決済をステーブルコインに切り替えた場合、全所要時間はどの程度になるのか。オンチェーンでの着金時間だけでなく、全経路に注目する必要があります。法定通貨への両替と入金処理の効率が、節約した時間を実際に実現できるかどうかを決めます。

第3に、総コストはいくらか。オンチェーン手数料、両替レート、外国為替の上乗せ分を合計したものが実際のコストです。単一の構成要素だけを比較することが、加盟店が表面的な数字に惑わされる原因になります。

DogPayは、1つのシステム内でこの3つの問いに答えます。ステーブルコインで受け取り、法定通貨で出金し、資金をDogPay残高または口座に決済します。加盟店は同じシステム内で決済時間、着金状況、総コストを確認でき、オンチェーン、両替、入金処理を3か所に分けて確認する必要がありません。

HKDステーブルコインにも限界があります。現時点では香港のローカルエコシステムとPayMeの利用場面に対応しており、クロスボーダー決済は加盟店の利用資格、銀行との提携、マネーロンダリング対策(AML)要件に左右されます。今回の発行をクロスボーダー決済の解決とみなすのは、別の誤解です。その価値は、1つの経路を開いたことにあります。

7. 結論

最初のニュースに戻りましょう。ある銀行が利息を支払わない香港ドル建てステーブルコインを発行したところ、市場はそれが預金とどう違うのかを問いかけました。

より重要な問いは異なります。それは、加盟店のキャッシュサイクルからどれだけのフロート期間を取り除けるのか、そしてどのサービス提供者がオンチェーンの速さと法定通貨経路のコンプライアンス効率を組み合わせ、この時間を短縮できるのかということです。

企業にとっては、ステーブルコインに利息が付くかどうかを問うよりも、まず自社の資金が送金中の状態にどれほど長く留まっているかを測るべきです。その1日を節約することは、通常、利息よりも価値があります。

参考資料：

 HSBC、「RedCoin」発行に関する発表（2026年10月23日）；

 香港金融管理局、ステーブルコイン発行者ライセンス（2026年4月10日）および「ステーブルコイン条例」に基づく規制ガイダンス；

PYMNTS Intelligence、「Time to Cash」（2026年10月）；

Money20/20およびFXC Intelligence、「North America's Cross-Border Payments Rewiring」（2026年）。

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